미국 Gen-Z 세대의 핫플레이스인 더치 브로스(BROS)! 이 빠르게 확장 중인 커피 체인이 투자 대상으로 적합한지 궁금해 하는 분들이 많습니다. 이 회사의 폭발적인 성장은 개인투자자와 미국의 기관투자 모두의 관심을 끌고 있습니다. 더치 브로스의 비즈니스 모델, 지금까지의 성과, 그리고 스타벅스 같은 거대 기업이 지배하는 치열한 커피 시장에서 살아남을 수 있는 잠재력을 함께 알아보겠습니다.
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| Photo by Nicolas Nieves-Quiroz / Unsplash |
더치 브로스가 다른 커피 체인과 차별화되는 요소는?
🔑 더치 브로스는 건설 비용이 적게 들고 더 빨리 수익성을 확보할 수 있는 소규모 매장을 운영
🔑 '브로이스타'들은 거래를 넘어 관계에 집중하는 독특한 고객 경험을 제공
🔑 효율적인 드라이브스루 모델로 속도와 편리함을 유지하면서 품질도 확보
더치 브로스는 단순한 커피숍이 아닙니다. 대부분의 경쟁사와는 근본적으로 다른 비즈니스 모델을 가지고 있습니다. 회사의 매장은 대개 800-1,000평방피트 규모로, 대형 좌석 공간 대신 드라이브스루 서비스에 집중합니다. 이 콤팩트한 디자인은 초기 투자 비용을 크게 줄이며, 새 매장 오픈 비용은 토지 임대 접근 방식에 따라 63만 5천 달러에서 150만 달러 사이입니다.
특히 인상적인 점은 이 매장들이 얼마나 빨리 수익성을 확보하느냐입니다. 대부분의 더치 브로스 매장은 오픈 후 단 두 분기 만에 수익성을 달성하며, 2년 차 현금 수익률은 35%에서 75% 사이입니다. 더 비싼 토지 임대 방식을 사용해도 새 매장은 보통 3년 내에 투자 비용을 회수합니다. 이는 외식 산업에서 놀랍도록 매력적인 기간입니다.
회사는 또한 서비스 철학으로 차별화됩니다. 그들의 브로이스타(일반적인 바리스타)들은 고객과의 관계 구축에 집중하며, 단골 고객의 이름과 주문을 기억하는 경우가 많습니다. 이런 개인화된 접근 방식은 충성도 높은 고객층을 만들어냅니다. 아침 7시에 언제나 활기찬 직원들과 만나면 커피 한 잔의 가치가 훨씬 커집니다.
더치 브로스의 성장지표
🔑 수익은 꾸준히 성장했지만, 분기별로 약간의 변동
🔑 2023년 이후 영업이익이 크게 개선되어 2024년 3분기에는 3,252만 달러를 기록
🔑 순이익 마진은 여전히 낮지만 점진적으로 개선 중
더치 브로스의 재무제표를 살펴보면 강력한 성장 모멘텀을 가진 기업임을 알 수 있습니다. 수익은 연간 꾸준히 증가해 2022년 2분기 1억 8,638만 달러에서 2024년 2분기 3억 2,492만 달러로 성장했습니다. 다만, 분기별 성장률은 상당히 변동이 심해 26% 연간 성장을 보인 분기도 있고 약간의 감소를 경험한 분기도 있었습니다.
더욱 고무적인 변화는 회사의 영업 이익에서 나타납니다. 2022년 초에는 더치 브로스가 겨우 손익분기점을 맴돌거나 일부 분기에서는 미미한 영업 손실을 기록했습니다. 2023년 후반부터 흐름이 바뀌기 시작해 2024년 3분기에는 3,252만 달러의 영업 이익을 보고했습니다. 이러한 개선은 더치 브로스가 사업 규모를 확장함에 따라 규모의 경제 효과가 나타나기 시작했음을 시사합니다.
순이익 마진은 여전히 회사의 약점이지만, 개선의 징후를 보이고 있습니다. 2024년 3분기에 회사는 3.74%의 순이익 마진을 달성했는데, 이는 2023년 3분기의 1.59%에 비해 상당한 개선입니다. 심지어 2023년 4분기에는 140만 달러의 손실을 기록하기도 해 수익성의 변동성을 보여주었습니다.
더치 브로스는 경제적 해자를 가지고 있는가?
🔑 현재 재무 상태로는 강력한 경제적해자가 없다고 판단
🔑 브랜드 충성도와 운영 효율성은 경쟁 우위 잠재력의 표상
🔑 낮은 ROE, ROA, ROIC 지표는 자본 효율성 개선의 여지를 보여줌
장기 투자 관점에서 더치 브로스를 평가할 때 핵심 질문은 회사가 경제적 해자, 즉 경쟁사로부터 보호할 수 있는 지속 가능한 경쟁 우위를 개발하고 있는지입니다.
영업이익률과 ROE 같은 전통적인 방어벽 지표를 보면, 더치 브로스는 아직 강력한 경제적 방어벽의 특성을 보여주지 못합니다. 2024년 3분기 기준으로 더치 브로스의 ROE는 고작 2.45%, ROA는 0.53%, ROIC은 1.27%로, 지속 가능한 경쟁 우위를 가진 기업에서 기대할 수 있는 수준보다 훨씬 낮습니다.
그러나 회사는 독특한 문화와 고객 경험을 통해 잠재적인 방어벽 원천을 구축하고 있습니다. 더치 브로스가 고객들 사이에서 불러일으키는 충성도는 궁극적으로 가격 결정력과 지속적인 성장으로 이어질 수 있습니다. 또한 효율적인 매장 형태는 대형 매장 경쟁사들이 따라올 수 없는 입지 유연성을 제공합니다. 요트를 주차하는 것과 스피드보트를 주차하는 것의 차이라고 생각하면 편할 것입니다. 더치 브로스의 고객은 스타벅스 고객이 주차장을 빙빙 돌아다닐 시간에 쉽게 음료를 살 수 있습니다.
미래 성장 전망: 더치 브로스는 계속 확장할 수 있을까?
🔑 현재 950개 매장에서 10~15년 내 4,000개 매장으로 성장 계획
🔑 서부 미국에서 동부 지역으로의 지리적 확장
🔑 현재 매출의 2%에 불과한 식품 부문 확대 잠재력
이미 인상적인 성장에도 불구하고, 더치 브로스는 야심찬 미래 계획을 가지고 있습니다. 현재 회사는 18개 주에 걸쳐 약 950개 매장을 운영 중이며, 이 중 645개는 직접 운영하는 매장입니다. 이는 11,000개 이상의 북미 매장과 전 세계적으로 21,000개 이상의 매장을 보유한 스타벅스와 비교했을 때 더치 브로스에게 엄청난 성장 공간을 제공합니다.
더치 브로스는 올해 최소 160개의 신규 매장을 오픈할 계획이며, 2026년부터는 더욱 가속화할 예정입니다. 회사는 향후 10~15년 내에 4,000개 매장에 도달하겠다는 공개 목표를 설정했습니다. 기존 매장의 대부분은 미국 서부 및 남서부에 집중되어 있지만, 회사는 적극적으로 동부 지역으로 확장하고 있습니다.
매장 수 확장 외에도 더치 브로스는 메뉴 다양화에서 기회를 보고 있습니다. 현재 식품 매출은 전체 매출의 단 2%에 불과하며, 이는 스타벅스의 23%와 대비됩니다. 회사는 6개 매장에서 확장된 메뉴를 테스트하기 시작했으며, 앞으로 식품이 수익 구조에서 훨씬 더 중요한 역할을 할 수 있음을 시사했습니다.
더치 브로스 투자자들이 주목해야 할 핵심 리스크
🔑 확립된 경제적 해자 없이 빠르게 변화하는 소비자 트렌드
🔑 수익성을 제한할 수 있는 이자 비용 부담
🔑 증가하는 주식 수로 인한 희석 우려
더치 브로스 투자에 뛰어들기 전에 더치 브로스 주식과 관련된 리스크를 이해하는 것이 중요합니다. 회사는 소비자 선호도가 빠르게 변화하고 고객의 전환 비용이 낮은 산업에서 운영되고 있습니다. 확립된 경제적 해자 없이는 커피 트렌드가 변하거나 경쟁이 심화되면 어려움을 겪을 수 있습니다.
이자 비용은 또 다른 중요한 도전 과제입니다. 2022년부터 2023년 사이 분기별 이자 비용은 500만에서 900만 달러 사이였으나, 최근에는 600만에서 700만 달러 사이로 안정화되었습니다. 이러한 재무적 부담은 영업 이익 대비 개선되었지만(2022년 1~3배에서 2024년 4~5배로), 순수익성에 여전히 부정적 영향을 미칩니다.
투자자들에게 가장 우려되는 부분은 아마도 급격히 증가하는 주식 수일 것입니다. 가중평균 주식 수는 2022년 2분기 5,093만 주에서 2024년 3분기 1억 1,382만 주로 두 배 이상 증가했습니다. 이러한 희석은 회사의 총 이익이 증가하더라도 EPS가 비례적으로 증가하지 않을 수 있음을 의미하며, 잠재적으로 주가 상승을 제한할 수 있습니다.
최종 결론: 더치 브로스는 살 만한 주식인가?
더치 브로스는 효율적인 매장 모델, 독특한 고객 경험, 대담한 확장 계획을 통해 매력적인 성장 스토리를 제시합니다. 회사는 새로운 매장을 빠르게 오픈하고 빠른 투자 회수 기간을 달성할 수 있는 능력을 입증했으며, 이는 잠재적으로 유망한 성장 경로를 시사합니다.
그러나 강력한 경제적 해자의 부재, 상대적으로 낮은 수익성 지표, 그리고 희석에 대한 우려는 투자자들에게 신중함을 요구합니다. 회사는 확장을 위해 자본 증가를 통해 자금을 조달하고 있지만, 이는 기존 주주들의 EPS 희석이라는 중요한 리스크를 초래합니다.
더치 브로스에 투자를 고려하는 투자자들에게 핵심 질문은 빠른 매장 확장과 개선되는 운영 지표가 주식 발행으로 인한 희석 효과를 얼마나 상쇄할 수 있느냐입니다. 이는 투자를 피해야 하는 이유는 아니지만, 투자 결정에서 신중하게 고려해야 할 요소입니다.
리스크를 감수할 의향이 있는 투자자들에게 더치 브로스는 경쟁이 치열한 커피 산업에서 가장 빠르게 성장하는 체인 중 하나에 대한 노출을 제공합니다. 다만, 앞으로의 여정이 다소 험난할 수 있음을 고려해야 합니다.
